Дорога к $20 трлн: как ETF изменили крипторынок в последние годы

Биржевые инвестиционные фонды (ETF) прошли путь от эксперимента до важного инструмента финансовых рынков. В 2026 году общая стоимость активов под управлением (AUM) в ETF превысила $20 трлн.

Как подобные фонды изменили рынок инвестиций, стали мостом в криптомир и почему прямое индексирование называют новым этапом эволюции управления капиталом — в материале ForkLog.

Механика ETF

ETF — отдельная юридическая структура, держащая на балансе портфель активов, в который, в зависимости от регулирующих законов, могут входить ценные бумаги, товары, деривативы и криптовалюты.

Каждая акция обеспечена долей в активах фонда: инвестор вкладывается в портфель без прямого владения ценностями. Так, покупка ценных бумаг S&P 500 по отдельности требует значительного капитала и сопряжена с дополнительными издержками. ETF упрощает задачу: управляющая компания формирует портфель в той же пропорции, что и индекс, после чего выпускает акции фонда, обеспеченные этими активами. Покупая одну бумагу, инвестор получает микродолю сразу во всех 500 фирмах.

Цена ETF обычно близка к стоимости чистых активов фонда благодаря механизму арбитража. За него отвечают крупные банки — авторизованные участники (AP). Обычные инвесторы в этом не участвуют.

Если акции дороже базовых активов, AP скупают последние на рынке, обменивают у фонда на новые бумаги ETF и продают на бирже. Предложение растет — цена уравновешивается (и наоборот).

Поскольку ручное управление здесь практически не используется, фонды могут держать комиссии на минимальном уровне — вплоть до сотых долей процента.

До ETF коллективные инвестиции работали через взаимные фонды (аналог ПИФ), уязвимые в механике ценообразования. Чистая стоимость активов рассчитывалась после закрытия торговой сессии. Купить или продать пай можно было раз в сутки. При дневном колебании рынков инвесторы оказывались в ловушке, не имея возможности выйти из сделки. Рынку требовался инструмент, сочетающий надежность и диверсификацию классического фонда с маневренностью акций.

В 1993 году в США State Street Global Advisors выпустила SPDR S&P 500 под тикером SPY. Созданный для быстрого хеджирования рисков крупных институционалов пассивный фонд SPY стал хитом розничных инвесторов и золотым стандартом для будущих поколений ETF благодаря прозрачности, низким комиссиям и внутридневной торговле.

В 2000-х индустрия вышла за рамки базовых индексов: BlackRock и State Street предложили секторальные ETF для точечных инвестиций — от золотодобычи (SPDR Gold Trust) до инновационной медицины. Позднее концепция эволюционировала до активно управляемых фондов, в которых доходность обеспечивала команда экспертов-трейдеров.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) долгое время не одобряла широкое распространение активных ETF. Проблема заключалась в правиле прозрачности: фонд обязан публиковать состав своего портфеля каждый день. Управляющие категорически отказывались это делать, так как боялись, что конкуренты и спекулянты будут копировать сделки или играть против них.

Первый в истории активно управляемый ETF был одобрен и запущен в марте 2008 года. Им стал Bear Stearns Current Yield под тикером YYY от одноименного инвестиционного банка. Он появился на бирже за несколько дней до того, как сам банк рухнул, став одной из первых жертв финансового кризиса, и был экстренно продан JPMorgan Chase.

Обвал рынков снизил доверие к активным ETF, сформировав тренд на сверхнизкие комиссии пассивных стратегий, достигнутые за счет экономии на «живых» трейдерах. Фонды широкого рынка — VTI и VOO — стали собирать триллионы долларов.

Чтобы выжить в ценовой войне и выделиться на фоне гигантов вроде Vanguard, провайдеры начали запускать гибридные инструменты факторных фондов (smart beta). Их состав формировали по определенным критериям — например, из низко волатильных или недооцененных акций. Это был первый шаг в сторону активного управления, но пока по алгоритмическим правилам.

В 2019 году SEC окончательно утвердила правила для таких «полупрозрачных» ETF, что позволило управляющим упаковывать стратегии в удобную оболочку без ежедневного раскрытия состава портфеля.